在生成人工智能方面投入巨资的欧洲公司需要在明年之前开始显示其巨额支出的回报，否则，投资者在支付高价加入市场繁荣之后可能会失去耐心。

随着人们对经济衰退的担忧加剧，近几周人工智能相关股票与大盘一同陷入下跌趋势，自今年 1 月份中国推出低成本人工智能模型 DeepSeek引发科技股抛售以来，这进一步加剧了该板块的压力。

虽然许多投资者对 Gen-AI 提高生产力和利润的潜力持乐观态度，但有些投资者变得更加挑剔，他们更青睐采用人工智能技术的公司股票 - 比如信息集团 RELX 和软件公司 SAP - 而不是那些为该行业提供芯片和其他硬件的公司。

但他们也表示，采用者需要开始展示他们投入到该技术领域的资金的回报，否则投资者也可能会对他们失去兴趣。

钟摆转向采用者

芯片制造商 Nvidia (NVDA.O)，几乎成为人工智能热潮的代名词。尽管 DeepSeek 推出的人工智能模型需要更少的该公司更昂贵的芯片，导致其股价受到重创，但其股价同比上涨了 29%。

在欧洲，可供选择的人工智能股票数量比华尔街少，但趋势很明显。

在硬件制造商中，芯片设备制造商 ASM International (ASMI.AS)，和 BE Semiconductor （BESI.AS），自 1 月 24 日 DeepSeek 引发抛售以及美国经济衰退担忧以来，这两家公司的股价分别下跌了 25% 和 20%。法国施耐德电气(SCHN.PA)，为数据中心提供电气设备的公司股价下跌了 14%。

与此同时，在人工智能采用者中，数据集团 LSEG (LSEG.L)，下跌 5.5%，而 RELX (REL.L)，仅低1.6%。德国商业软件集团SAP (SAPG.DE)，下跌 2.9%，周一超过诺和诺德，成为欧洲最有价值的公司。

瑞银欧洲股票策略主管 Gerry Fowler 表示：“每个人都对人工智能推动者进行了非常狭隘的投资。”
“由于 DeepSeek 大大降低了人工智能的价值，在某种程度上，这意味着市场现在正在关注谁是人工智能的直接受益者。”

耐心有限

富达于 1 月份发布的一项内部调查涵盖了 100 多名分析师，其中近 72% 的人预计，到 2025 年，人工智能将不会对他们所研究的公司的盈利能力产生影响。

接受调查的富达分析师中，有更多人认为五年内会产生积极影响。不过，几位欧洲投资组合经理告诉路透社，他们的时间范围比这要短。

拉扎德资产管理公司 (Lazard Asset Management) 全球主题股票团队首席投资组合经理史蒂夫·雷福德 (Steve Wreford) 表示：“除非市场开始看到人工智能投资的回报，否则市场将对不受约束的人工智能投资失去耐心。”

雷福德表示，如果采用人工智能的公司在 2025 年没有取得太大进展，那么它们很可能会被放过，因为到 2025 年它们可能会推出 beta 测试和试验，但到 2026 年，投资者需要开始看到人工智能对其营收产生巨大影响。

人工智能股票的估值相对较高。斯托克 600 指数(.STOXX)，根据伦敦证券交易所的数据，SAP 和伦敦证券交易所等采用人工智能的公司的交易价格约为 90 倍以上。

对冲基金 UBS O'Connor 的首席投资官 Bernie Ahkong 表示，如果一些公司在 2025 年底前还未实现盈利，投资者将开始质疑它们的市盈率。

“在这一年中，管理团队总是会找借口，别担心，下个季度就要到了……这是一个多年期的主题。等到第四季度还没有到来……人们就不会再有耐心了，”他说。

杀手级用例

对于施罗德投资组合经理兼全球技术行业专家帕迪·弗拉德 (Paddy Flood) 来说，投资人工智能的最大风险在于是否会出现人们真正愿意为之付费的可行用例。

“为了证明持续支出的合理性，我们需要看到具体的应用，无论是单一的‘杀手级’用例还是一系列有影响力的用例。”

欧洲最大资产管理公司 Amundi 的欧洲大型股票主管 Fabio di Giansante 表示，欧洲人工智能股票相对稀缺，这意味着它们已经处于溢价状态，但到目前为止，该行业的许多消息都与订单和资本支出有关。

“在某个时候，你需要看到这些因素对营收和利润率产生的影响，”他表示，并补充称，如果收益没有估值推断的那么大，那么市盈率可能会被重新评估。

“今年可能会出现大规模此类事件。”